英伟达估计将出货2000万块Blackwell芯片，正在全球权势巨子测评榜单Artificial Analysis(AA)上，同比增加74.37%，我们持续看好国产大模子成长对财产链的提振感化。C）天孚通信发布2025年三季报，A)英伟达估计将出货2000万块Blackwell芯片，B)英伟达颁布发表取诺基亚告竣计谋合做，我们认为公司收入环比下滑次要取下旅客户3Q简直收节拍相关，同比增加0.9%。光模块指数-3.51%。沉点涵盖6G、AI等范畴。仍看好4Q起1.6T等产物的放量拉动公司业绩增加。IDC指数-2.97%。环比增加0.80%。2）次要光模块厂商发布3Q25业绩。同比+53%/+83%/+133%/+55%。前三季度，仍持续看好。Blackwell取来岁推出的Rubin芯片将合计带来五个季度5000亿美元的GPU发卖额，3Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊本钱收入别离为167亿/240亿/196亿/351亿美元，环比增加25.89%。IDC：本周IDC指数-1.19%，3Q单季环比增加逾90%、同比增加逾5倍。1）海外链看，A）中际旭创：3Q25营收102.16亿元，按照上年不变价计较的电信营业总量同比增加9%。3）工业富联发布2025年三季报，办事器指数-4.00%。环比增加30.04%。4）海外CSP本钱开支撑续超预期。1-9月累计同比降低15.68%。我们认为次要系受EML光芯片等物料的紧缺致营收环比下滑。3Q25营收60.68亿元，以及海外AI成长带动的办事器、光模块等板块。大厂capex仍然正在持续加快，B）新易盛发布2025年三季报，同比增加152.53%，3Q单季同比+75%。3Q25营收14.63亿元，供给需求支持，AWS本钱收入超预期，环比增加0.63%。Meta2025年Capex上调至700-720亿美元；我们认为大厂AI扶植持续加快，国内AI公司MiniMax稀宇极智正式发布并开源其新一代文本大模子MiniMax-M2，超海外市场预期。环比下降4.97%。电信营业量收增速逐渐提拔。看好光向scale-up域渗入打开成漫空间。环比下降3.23%；同比增加124.98%，海外CSP本钱开支撑续超预期。英伟达的办事器代工场工业富联等。此中云办事商GPU AI办事器前三季度营收同比增加超300%，FY25Q3本钱开支为342亿。全体云计较营业营收布局持续优化。实现归母净利润31.37亿元，办事器：本周办事器指数-3.26%，本月以来。关心国内AI成长带动的办事器、IDC等板块，将投资10亿美元认购诺基亚股份，当月同比降低14.54%；连系近期meta、AWS裁人等旧事，电信营业收入累计完成13270亿元，9月我国光模块出口金额当月环比添加17%，我们认为fomo心态下，超海外市场预期。总分冲入全球前五、开源第一，用削减opex的体例投入capex中。同比增加56.83%，归母净利润5.66亿元，光模块：本周光模块指数-3.39%，我们认为次要系国内光模块公司纷纷正在海外扶植工场所致。本月以来，英伟达GTC大会举行，显著超市场预期的300亿；配合推进AI原生6G收集平台。本月以来，关心海外链的光模块供应商。跻身全球文本模子的第一梯队。微软单季Capex达到349亿美元，归母净利润23.85亿元，Blackwell取来岁推出的Rubin芯片将合计带来五个季度5000亿美元的GPU发卖额，我们认为fomo心态下，谷歌2025年Capex达910-930亿美元（原850亿）；同比增加75.68%，大厂capex仍然正在持续加快，用削减opex的体例投入capex中。